中东、北美、南亚、东南亚等市场的泛娱乐社交，正在被资本看好：近日，国泰海通证券发布赤子城科技（9911.HK）研报，首次覆盖即给予“增持”评级。研报指出，社交娱乐品牌出海龙头专注于高情感价值产品，布局全球高潜市场，本土化精细运营的同时，也在通过AI赋能提升商业化效率。

业内人士分析，以 MICO、YoHo、TopTop、SUGO 等为核心的泛人群社交产品矩阵，切入多元人群社交赛道，稳固占据各垂直赛道领先地位。国泰海通分析师在研报中指出，以情感共鸣为纽带，构建强势能社交品牌，商业化空间可观。比如，MICO 主打直播社交，成为中东、北美、南亚、东南亚等市场的主流社交平台；YoHo 聚焦语音社交，提供聊天室、游戏语音房等场景；SUGO 主打陪伴社交，在自研多模态算法模型 Boomiix 加持下，2024年末产品 ARPU 较年初提升超20%；TopTop则为游戏化社交平台，2024年收入同比增长超100%，在中东市场建立了优质的用户生态体系。

研报指出，多元人群社交业务亦展现强劲增长动能。海外品牌 HeeSay 充分借鉴了过去十年在海外市场所积累的经验，持续提升自身精细化运营及商业变现能力。2024年，HeeSay 在多个东南亚国家保持营收增长，巩固东南亚领跑地位。

数据显示，2024年，赤子城科技精品游戏业务全年总流水突破7亿元，同比增幅80.4%。另外，社交电商业务收入利润均实现大幅增长。

分析认为，中东北非市场的商业价值还在持续释放。据 World Bank，中东北非2023年人均GDP为8499.8美元，其中有8个国家超2万美元（发达国家基准线）。截至 2023年，该地区15-64岁人口占比达65%。Statista 数据显示，截至2025年2月，西亚与北非的互联网渗透率分别为75.9%与73.0%，高于全球平均渗透率67.9%。随着互联网渗透率不断提升与线上娱乐需求持续高涨，据 Mordor Intelligence 预测，中东媒体和娱乐市场规模预计2029年将达到669.9亿美元，市场增长潜力可观。

国泰海通同时预测，赤子城科技未来三年将保持高速增长：预计2025年-2027年营收分别为65.5/81.1/96.7亿元；同比增长29%/24%/19%；归母净利润预计9.4/11.7/14.5亿元，同比增长97%/24%/24%。

小茹 小风

（股市有风险，入市需谨慎）

校对 陶善工