5月15日，港股“艺人管理第一股”乐华娱乐（02306.HK）再度放量大涨，截至发稿前，涨幅达31.13%，报1.98港元/股，成功甩掉了“仙股”标签。自5月9日反弹迄今，该股累计涨幅约2倍。

消息面上，乐华娱乐于5月9日斥资29.57万港元回购43.5万股。同日，乐华娱乐还宣布，利用公司闲置资金，认购1亿港元星光新经济产业有限合伙基金权益，以丰富公司的投资组合，提高盈利能力。

这些举措向市场传递出了公司的信心，一定程度上提振了市场情绪，推动股价上涨。

值得注意的是，股价飙升之下，乐华娱乐最新市盈率（TTM）也飙到33.56倍，但其乏善可陈的基本面可能难以支撑如此高的估值。

资料显示，乐华娱乐是一家艺人管理公司，旗下艺人包括王一博、范丞丞等。公司业务包括艺人管理、音乐IP制作及运营，以及泛娱乐业务三大板块。

2024年，得益于线下娱乐市场复苏，乐华娱乐实现收入7.65亿元（单位人民币，下同），同比增长1.2%；归母净利润4694.2万元，而上年同期亏损1.41亿元，同比扭亏为盈。

然而，这种回暖的可持续性存疑。市场担忧，2024年乐华娱乐业绩改善更多依赖外部环境修复和财务技巧，而非内生竞争力的提升。

乐华娱乐的业务结构“偏科”十分严重，主要依托艺人管理收入维生，该板块营收比例常年超过90%，其他业务（音乐IP制作、泛娱乐业务）加起来还不到10%。

而最近几年大火的王一博，毫无疑问就是乐华娱乐的“一哥”。作为现今顶流艺人,王一博具有强大的变现能力，长期贡献乐华娱乐超6成营收。

不过，高度依赖头部艺人，存在极高的风险。据了解，乐华娱乐与王一博的合约在2026年10月到期，但目前能顶上王一博的艺人仍未出现。这也就意味着，一旦王一博出现解约的可能,乐华娱乐将面临业绩断崖式下跌风险。

此外，乐华娱乐的造星体系早就出现断裂。随着《偶像练习生》《创造101》等偶像养成类网综落幕，乐华娱乐至今仍未找到稳定“捧人”渠道，新生代艺人难以接棒。

为了破局，乐华娱乐曾积极布局虚拟偶像、元宇宙等新兴赛道，但这些战略的成效尚未显现。关键原因就在于，虚拟偶像的运营需要持续的技术研发和内容制作投入，成本高企，且现阶段的变现能力远不及真人艺人。

可见，乐华娱乐的基本面似乎不足以支撑股价的狂飙。出于种种担忧，投资者对于乐华娱乐的信心明显不足，此前该公司股价长期徘徊于1港元以下，沦为“仙股”。而此轮股价上涨能否延续，仍存较大的未知。

作者：瓶子