随着海南自贸港封关进入倒计时，与海南深度绑定的中国中免迎来政策利好。不过在政策实施前夕，中国中免延续了近三年的下行态势：今年上半年，公司营收及净利润分别同比下滑10%、20%。随着海南免税政策与国际接轨，地区客流增长将为中免带来业绩增量，而公司在海南的价格优势则面临被削弱和挤压。

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封关利与弊

随着海南自贸港封关运作日期的临近，各界目光纷纷聚焦于这一重大政策变革将带来的深远影响。中国中免作为海南免税市场的龙头，在海南运营6家免税店，包括三亚海棠湾免税店、海口美兰机场免税店等，是受该政策影响的核心企业之一。

海南自贸港封关最突出的政策突破在于“零关税”商品清单的大幅扩容：从目前的1900个税目增至约6600个税目，覆盖所有应税进口商品的74%，比封关前提高了近53%。这将令中国中免在采购奢侈品、日常消费品品类获得成本优势。

不过，对于中国中免而言，真正的关键在于“进口征税商品清单”。

具体来看，美妆、酒类等免税渠道热门商品几乎都在该清单内，这意味着它们仍需按原有规则征税。这类中免销售的主力商品，与普通有税渠道相比，价格优势得以保持，对消费者仍具有吸引力。“这对中免集团来说是重大利好。”一位常驻海南的投资专家表示。

进口征税商品清单中部分酒类征税5%-65%

封关之后，海南也将和国际市场将进一步联通。目前海南已实现85国人员免签入境，日后势必也会建立起更加灵活的签证、通关等机制。业内人士指出，伴随国际航线网络持续扩容，海南有望吸引更多海外游客，也将为中国中免带来更丰富的客源结构。

海南封关后，免税业务将迎来怎样的发展格局？或许可从已先行一步的广东省珠海横琴探寻线索。去年4月宣布封关的横琴，2024年社会消费品零售总额达 42.62 亿元，同比增长 25.5%；文体娱乐业实现增加值 20.43 亿元，同比增长 3.1%。

尽管封关带来的政策利好清晰可见，但中国中免仍需面对潜在挑战，其中最突出的是免税商品价格优势可能减弱。

封关前，免税店凭借免除关税、增值税等进口环节税费，形成了显著的价格竞争力。以一瓶100 元的进口香水为例，传统有税渠道需叠加各项税费后售价达145元，而免税店仅售110 元，两者价差高达25%。这种明显的价格差，是免税店吸引消费者的核心优势之一。

而封关后，有税渠道只需缴纳销售税，进货价下降，与免税店的价差缩小至5%-10%。虽然免税价格仍具竞争力，但吸引力较之前明显降低——这一变化可能影响消费者的购物选择。

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营收利润下滑

封关政策在即，中国中免业绩仍在“开倒车”。

7月25日晚间，中国中免披露上半年业绩快报：营业收入为281.51亿元，同比下降9.96%；归母净利润为26亿元，同比下降21%（以上均为初步核算数据）。其中单季度业绩表现更显疲软：第二季度归母净利润约6.62亿元，同比降幅超过三分之一——是公司自2018 年同期以来的最低纪录。

中国中免在海南市场的业绩下滑态势尤为突出。财报显示，去年中免在海南实现营业收入288.92亿元，同比下降27%。海南地区营收占比也在持续萎缩：从2021年的70%大幅下滑至2024年的51%，三年间下降近两成。

对比来看，公司去年在上海地区实现了160.35亿元营收，同比下滑10%，降幅低于海南地区——这主要得益于浦东、虹桥机场免税店的业绩支撑。

不仅是中国中免，去年海南全省的免税商品销售额及客单价均处于下滑状态。2024年，海南省接待游客9721万人次，同比增长8%；离岛免税销售额为309亿元，同比下降29%。同时，海南离岛免税客单价为5800元，较2021年（7368元）减少近2000元。

对于海南离岛免税市场销售额下滑，多家证券公司分析认为，出境游对海南旅游消费造成分流。“奢侈品购物消费是出境游客境外消费的重要部分，如今出入境放开，使消费外流压力再度降临免税行业。”航班管家数据显示，今年上半年我国民航国际旅客运输量达0.38亿人次，同比2019年增长5.1%。

此外，全球购等线上跨境电商的兴起也对免税行业造成了一定冲击。近年来，沃尔玛等大型商超纷纷开设全球购专区，得物、唯品会国际等电商平台加码跨境名品销售，这些渠道涵盖化妆品、奢侈皮具等热门品类，凭借价格优势吸引消费者，对传统免税购物形成分流。

为刺激销售，中国中免在海南持续开展大规模促销活动。相继推出"中免海南免税购物节"、"双11"等促销，今年上半年又推出情人节、元宵节特惠活动，频繁促销进一步拖累盈利表现。

社交媒体上，多位消费者表示，中免海南免税城价格优势较弱。“热门品牌门店总是排长队，拥挤不堪，想买的热门款经常断货，折扣力度也很一般。”一位近期赴海南旅游的消费者称，“虽然相比国内专柜确实便宜些，但比去日本购买或电商代购渠道贵。”

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开拓市内免税、境外业务

我国的免税业务主要采用特许经营模式，想获得免税品经营资质，须经财政部、国税总局、海关总署等部门的审核批准——因此，牌照具有相当的稀缺性。近年来，我国的免税牌照政策渐进放宽，持牌企业已由原来的7家陆续扩展到10家。

2024年8月，五部门联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》，明确北京、上海等13家外汇商品免税店3个月内转型为市内免税店，广州、成都等8个城市则各设立1家市内免税店。随着促消费、扩内需成为政府重点工作任务，免税店将迎来扩容机遇，中免未来面临的行业竞争将进一步加剧。

今年6月，中免集团厦门市内免税店开业

面对口岸免税店增长乏力，中国中免加快了在市内免税店领域的布局。市内免税店面向即将出境的国际旅客销售免税商品，与口岸免税店相比，其空间更大、产品种类更多，额度不设限制。

截至目前，中国中免已完成北京、上海、三亚、大连、青岛、哈尔滨6家经营协议签署并实现大连市内免税店开业，同时中标了广州、深圳、西安、福州、成都、天津6家新增城市市内免税店经营权，占据市内免税新市场的75%。

不过，考虑到市内免税市场的消费者教育仍需时间，中国中免也在向境外寻找机会。去年中免就实现了新加坡樟宜机场精品店、香港国际机场精品店、日本东京银座珠宝类品牌免税专柜以及斯里兰卡免税店开业，另外中标了“爱达·魔都”号邮轮的免税店经营权。

关于未来的盈利增长点，中免表示，一方面，公司持续聚焦免税主业，从深化海南市场布局，完善境内口岸及市内店布局，扩大境外业务版图，推动线上业务健康发展，做好优存量扩增量。另一方面，持续提升服务能力，增强供应链管理能力，固根基提质效。

业内人士认为，中国中免正面临从“政策红利驱动”向“内生能力驱动”关键转型期。中免能否抓住海南封关的政策机遇，将成为决定其未来发展走向的关键因素。

撰文 | 晓慧 编辑 | Mulan