几年前，越南是东南亚地区的明星，几乎每一个谈论未来经济趋势的大V都在预言，越南将成为下一个中国，甚至有些人断言，越南将取代中国的世界工厂地位。那个时候，胡志明市的房价飞速飙升，哪怕是破旧的小房子，也能在短短一段时间内转手获利。而如今，局势发生了急转直下的变化，变得快得让人措手不及。

现在，用一句话来描述越南的现状，大概就是：心比天高，命比纸薄。越南不仅未能成为所谓的新中国，反而一步步陷入了当年日本经济泡沫破裂的困境。最致命的是，与当年日本不同，越南手里没有顶级的技术和万亿级的海外资产，今天的越南，口袋里剩下的除了债务，几乎什么也没有。我们今天就来聊一聊，这个曾被称为亚洲新星的国家，究竟是如何一步步把自己逼到悬崖边的。

若回顾前两年，谈及越南，几乎避不开房价这两个字。胡志明市的核心区房价一度飙升到每平方米几万，甚至十万人民币，直追北上广的价格。那时，越南的富豪们似乎无所畏惧，敢于借钱进行投资，银行也毫不犹豫地放贷。结果呢？让我们看看最典型的案例——张美兰案。这件事几乎是一次震天的雷击。作为越南的女首富，万盛发集团的掌门人，张美兰竟然掏空了西贡商业银行，涉案金额高达几百亿美元。

说到这个金额，大家可能没有太直观的感觉。如果将其与越南的年度GDP对比，几百亿美元大致占据了越南GDP的3%到6%。一个国家的3%到6%的财富，居然被一个人通过造假、挪用等手段挥霍，这对金融系统来说，无疑是一场灾难。案子一爆发，整个越南金融界都陷入了震惊。大家终于意识到，原来市场上那些繁荣的景象，很多其实是通过虚假的杠杆堆砌出来的。

如今，越南的楼市几乎成了当年日本楼市崩盘的翻版。大量楼盘烂尾，开发商的资金链断裂。若你去胡志明市走一趟，曾经那些标榜旺铺招租、租金高得离谱的店面，现如今要么关门，要么转手出售。普通百姓原本把房产当作抗通胀的避风港，如今却只能眼睁睁看着自己手中的房产贬值，想要脱手也脱不了。

这直接导致了一个非常典型的资产负债表衰退现象。简而言之，就是大家都在忙着偿还债务，根本没有心情消费或进行投资。这样的情况，与上世纪90年代日本所经历的困境如出一辙。如果说房地产泡沫是越南的虚火，那么制造业应该是其赖以立身的支柱，毕竟耐克、阿迪和三星等大牌厂商都在越南设有生产线。

然而，现实却显得格外残酷。去年夏天，越南制造业的一次停电事件，彻底揭开了它的短板。令人难以置信的是，作为一个号称要取代中国成为世界工厂的国家，越南竟然因为高温而不得不实行轮流限电。这次限电，不是停掉居民的空调，而是直接切断了工业园区的电力供应。富士康、三星等大厂的生产线被迫停摆，厂商们急得直跺脚。

这次事件暴露了一个致命问题：越南的基础设施根本无法支撑它的雄心。中国当年在发展制造业时，首先做的就是修路、架桥、建电站，也就是所谓的铁公基先行。基础设施打得牢，工厂才能稳步运转。然而，越南却采取了先招商引资的策略，结果却是路堵了、电不够、港口排队。基础设施的薄弱，成了越南工业化进程的巨大绊脚石。

这种不平衡的瘸腿式发展让不少外资开始反悔。本来他们是看中越南的低人工成本，结果却因停电停产、交货延误而不得不赔付违约金，成本反而比在中国还要高。加之近两年全球需求疲软，欧美消费者的购买力下滑，越南依赖出口的经济模式立刻感受到了寒意。出口订单急剧下滑，工厂无单可做，工人被裁员，形成了恶性循环。

尽管越南如今看起来依然是一个人口红利充沛的国家，街头依旧充斥着戴斗笠、骑摩托车的年轻人，但事实上，越南的老龄化速度正在以惊人的速度加剧。据统计，越南进入深度老龄化社会的时间，可能不到20年，速度甚至超过了许多发达国家。

当年，日本的泡沫破裂时，虽然经济遭遇严重挫折，但日本已经是一个高度发达的国家，人民手里有钱，国家拥有世界领先的技术。即便经历了三十年的经济萧条，今天的日本依然是世界强国。但越南现在还处在产业链的低端，从事的所谓加工制造，其实就是组装车间性质的工作。它依赖中国的核心零部件，依赖欧美日的高端设备，而自己不过是提供土地和廉价劳动力。利润薄，风险大。

如果在尚未完成产业升级、尚未积累足够财富时，人口红利就消失了，那才是真正的灾难。这就是经济学上所说的未富先老现象。越南当前的困境，其实是全球产业链重构背景下的一个缩影。美国提出的去风险政策，鼓励企业将生产线搬出中国，越南认为自己捡到了便宜，拼命接纳这些外资。然而，它忽视了一个根本事实：工业化从来没有捷径。

没有完整的重工业体系，没有强大的电力和能源保障，没有自主研发的技术壁垒，单靠低人权成本和炒作土地，是无法建立起一个强大国家的。现在的越南，货币汇率被美元收割，股市成了外资提款机，楼市一片混乱。政府虽然在努力进行改革和反腐，希望把经济拉回正轨，但冰冻三尺非一日之寒。越南会不会成为亚洲第一个倒下的国家，现在下定论还为时过早，但如果它不进行彻底的大手术，留给它的时间，的确已经不多了。